金融风险管理1--概述.ppt

金融风险管理 冯玉梅 天下没有免费的午餐（there is no such thing as a free lunch ）； 金融活动就是在风险中榨取收益，风险与收 益 相伴而生（trade off between risk and return）； 金融风险管理活动的目标是让我们尽量以较 小的风险代价来获取收益（to ensure that lunch generally does not cost too much ）。 什么是成功的金融风险管理 If we are successful in managing risk, then by implication risk will have been identified by all parties it affects, priced by those able freely to choose to bear it, allocated to those who are best placed to bear it, and managed by those parties in the most efficient manner. These are the preconditions for financial stability . 第一章 金融风险与金融风险管理概述 §1 金融风险概述 §2 金融风险管理概述 §1 金融风险概述 一、风险的含义 二、金融风险的含义 三、金融风险的特征 四、金融风险的生成机理 五、金融风险的种类 一、风险的含义 风险 （1）结果的不确定性 损失 盈利 盈亏平衡 （2）未来损失的不确定性 （0PA1 ） 二、金融风险的含义（Financial Risks） 金融风险经济主体在金融活动中遭受损失的不确 定性。 经济 主体 企业与组织单位 家庭与个人 金融企业 非金融企业 个体组织 行政事业单位 国家宏观层面 微观层面 金融活动买卖金融产品或金融服务 三、金融风险的特征 u损失性 u客观性 u不确定性 u双重性trade off between risk and return u隐蔽性信用创造 信息披露与信息不对称 u积累性 u相关性 u扩散性（传染性，多米诺骨牌效应） u可控性 金融危 机的演 变过程 可用这 些特征 来解释 后果的强调 存在性的强调 存在的特征 重视研究先进的风险管理方法 四、金融风险的生成机理 （一）金融机构的内在脆弱性 （二）金融资产价格的内在波动性 （三）金融风险的传染性 （一）金融机构的内在脆弱性 1、经济周期与金融风险 信用风险 资产价值波动 未来现金流 经济周期 安全边界理论银行家通常会 随着经济的繁荣逐步降低贷款 审核的安全边界。 金融不稳定假说金融稳定 性与经济周期的关系顺 周期性。 2、信息不对称与金融风险 lInation 影响人们判断或决策的所有条件变量 。 lInation asymmetry 信息在经济主体之间的分 布是不均匀的，一部分人拥有信息而另一部分人不 拥有信息。 lAsymmetric ination lAdverse selection lMoral hazard 信息不对称导致的后果 l信息经济学对金融机构脆弱性的解释 Ø贷款损失 Ø挤兑 对借款人的选择和监督 成本；信用风险损失。 个体理性与集体非理性冲突 （囚徒困境） 信息非对称 信息非对称 坦白不坦白 坦 白 （-3，-3 ） （0，-8 ） 不 坦 白 （-8，0）（-1，-1 ） A B 均衡解 （二）金融资产价格内在的波动性 l金融资产价格汇率、利率、股价 lEMH信息是对称的； 价格对信息的反应是即时、充分的。 lFinancial Market Microstructure Theory （金融市场微观结构理论） 信息是不对称的，交易是有摩擦的，因此，信息通常 是被逐步揭示的，价格对信息的反应有一个过程。 l Behavioral Finance Theory（行为金融理论） 人是有限理性的，人对信息的反应是非线性的反应不足 或反应过度。 金融资 产价格 波动性 解释 （三）金融风险的传染性，导致发生系统性金融 风险甚至金融危机 l接触式传染 债务链关系 结算关系 持股关系 国际贸易关系 l非接触式传染心理上的联系 金融市场中的羊群效应 （herd effects） 五、金融风险的种类（八类） 信用风险 市场风险 操作风险 流动性风险 声誉风险 合规/监管风险 战略风险 国家风险 本课程研究的重点 企业活动普遍面临的风险 （一）信用风险（credit risk） 1、传统（狭义）观点（default risk） 信用风险即违约风险。 2、现代（广义）观点 信用风险 违约风险 债务人信用状况发生变化（credit rating volatility） 导致其发行的债务工具价值下降的风险。 3、信用风险的特征 信息不对称和道德风险在信用风险中起重要作用 通常条件下通常条件下具有非系统风险特征 （二）市场风险（market risk） 1、含义 与金融资产价值有关的市场价格变量发生变化所引致的金融 资产价值变化风险。 市场价格变量（市场因子）利率，汇率，股价，商品价格 等 2、分类 利率风险 汇率风险 股价风险 3、特征 大多具有系统风险特征（风险主要来自经济体系，难以分散 化） （三）操作风险（operational risk） 1、含义 由不完善的内部业务程序、人员、系统或外部 事件造成损失的风险。 2、分类 人员风险内部欺诈、道德风险等 系统风险系统失灵、业务中断等 业务程序风险交割 、流程管理风险 外部事件风险外部欺诈、意外事故、信任危机等 3、特征 普遍存在性 非营利性 可转化性（比如引起金融机构流动性风险） （四）流动性风险（liquidity risk） 1、含义 l资产的流动性风险 l金融机构的流动性风险负债的流动性风险 2、特征 形成原因复杂流动性计划的偏差；信用、市场风险等导致。 资产无法以合理的成本及时变现，从而可能给资产持有者带来 损失的风险。 各种因素变化导致金融机构的负债发生不规则变动，对金融 机构产生冲击，并引发相关损失的可能。（如挤兑；退保风潮 ） （五）声誉风险（Reputation risk） l持续努力 公众长期信任 良好声誉（无形资产 ） l几乎所有风险都可以影响金融机构的声誉。 （六）合规风险/监管风险（Compliance risk/ regulatory risk ） 1、合规风险 根据新巴塞尔协议的定义，“合规风险”指的是 银行因未能遵循法律法规、监管要求与规则、自律性 组织制定的有关准则、已经适用于银行自身业务活动 的行为准则，而可能遭受法律制裁或监管处罚、重大 财务损失或声誉损失的风险。。 2、监管风险 法律或监管规定发生变化正常经营能力、竞 争能力或生存能力受到影响。 （七）战略风险（strategy risk） 不适当的未来发展规划和战略决策长期、深远 影响。 （八）国家风险（country /political risk） 跨国投资者在从事国际投资或金融活动过程中， 因东道国政治、法律或经济政策变化而遭受损失的可 能性。 包括国有化风险或没收风险、税收风险、法律 变更风险和获准风险。 §2 金融风险管理概述 一、风险态度 二、金融风险管理的动因与功能 三、金融风险管理的组织 四、金融风险管理的流程 一、风险态度 1、函数的凹性与凸性 l定义设有函数yfx, x∈D。如果x1, x2 ∈D, 对于 任何 0＜λ＜1， 成立，则称fx为凸函数（严格不等式成立时，则称该函 数是严格凸函数）。 成立时，该函数称为凹函数。 l 凹凸性描述了函数的几何形状 Ø凸函数函数两点间的连线总是在函数本身之下。 Ø凹函数函数两点间的连线总是在函数本身之上。 2、效用理论（行为选择决策的理论依据） u效用经济主体从某项经济活动中（比如投资或消费）获 得的满足程度，它是衡量经济活动效果的综合指标。 u基数效用效用的大小可以用基数1、2、3来表示， 即效用可以计量其大小，并可以加总求和。 基数效用论的假设条件①效用大小可以具体衡量；② 边际效用（MU）递减规律。 基数效用论采用的是边际效用分析法。 u序数效用效用作为一种心理现象无法计量，也不能加总求 和，只能表示出满足程度的高低与顺序，因此，效用只能 用序数第一、第二、第三来表示。 序数效用论采用无差异曲线分析法 3、确定性决策条件下的效用函数 u确定性决策所参加经济活动的结果是确定的（比如产量 的多少）； （不确定性决策所参加经济活动的结果是不确定的，比如 投资、博采或赌博活动。） u确定性决策条件下的效用函数 ４、不确定性决策与冯·诺伊曼-摩根斯坦（V · N-M） 期望效用函数 不确定性的描述，即一赌局出现x结果的概率为π ，出￿￿ y￿￿果的概率￿￿1- π ５、风险态度（决定着效用函数的形状） （1）风险厌恶 Risk Aversion （2）风险偏好 Risk Preference（risk loving） （3）风险中性 Risk Neutrality 判断标准根据投资者在确定性收益带来的效用和期望收益与 确定性收益相同的不确定收益下的期望效用之间的 选择偏好来判断风险态度。 （1）风险厌恶 Risk Aversion 主体的效用函数为严格凸函数确定性财富带来的效用 （C点）大于参与期望收益相同的一场赌博带来的期 望效用（D点） （2）风险偏好 Risk Preference 主体的效用函数为严格凹函数确定性财富带来的效用（C点 ）小于参与期望收益相同的一场赌博带来的期望效用（D点 ） （3）风险偏中性 Risk Neutrality 主体的效用函数为线性函数确定性财富带来的效用等于参与期 望收益相同的一场赌博带来的期望效用。 总结 Ø效用函数常用二次函数形式 Ø风险态度经济理论中通常假定经济主体通常是风险回 避（风险厌恶）的 ，所以，经济主体的效用 函数通常被设定为凸函数。 Ø在金融理论中，有时用到风险中性假设，此时经济主体 的效用函数形式为线性函数。 二、金融风险管理的动因与功能 （一）一般工商企业 1、有利于股东价值增加 （1）风险管理有利于降低贴现率 （2）风险管理有利于增加未来现金流 Ø有利于降低企业纳税成本 Ø 有利于降低企业财务危机成本 Ø 有利于降低资本成本，从而避免因融资问题导致的投资不足现 象，有利于未来现金流增加。 2、有利于企业管理者利益增加 （1）是管理者管理能力的体现 （2）高的风险管理水平可以为管理者提供工作保护 （3）稳定充足的现金流可以为管理者在职消费提供便利 （二）金融机构 1、风险管理是金融机构最重要的信心支持 2、风险管理是金融机构竞争力的重要构成要素 3、风险管理是金融监管的要求 三、金融风险管理的组织（以加拿大某银行 金融集团为例） 审计委员会董事会管理审查和风险政策委员会董事会 风险委员会 资产负债管理委员会 道德和职守管理委员会风险管理委员会 利率风险管理委员会 外汇和流动资金管理委员会 风险政策审查委员会 交易风险管理委员会 国家风险和行业风险 资本市场全球整体业务 监督 商业平台 商业银行 保险投资 风险总监 风险管理委员会 董事会 审计、管理审查和 风险政策委员会 文化 制度 委派 责任 四、金融风险管理的流程 风险评估与应对 估计风险估计风险 严重程度严重程度 如何采取如何采取 行动行动 评估风险评估风险 发生可能性发生可能性 重 要 性 可能性 12 34 金融市场中的羊群行为 金融市场中的羊群行为投资者在信息环境不确定的 情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决 策，或者过度依赖于市场舆论舆论（即市场中压倒多数 的观念），而不考虑自己信息的行为。 由于羊群行为涉及多个投资主体的相关行为， 对于市场的稳定性和效率有很大影响，也和金融危 机有密切的关系。因此，羊群行为引起了学术界和 政府监管部门的广泛关注。 凸的效用函数 财富 效 用 凹的效用函数 财富 效 用 线性效用函数 财富 效 用